在基建投资持续加码的当下，道路运输、沥青供应链这类 “基建配套赛道” 本应迎来发展红利。但作为福建省内规模不小的交通服务企业，龙洲集团股份有限公司（002682）却走出了相反的行情 —— 连续多年亏损，负债率高企，让不少关注基建产业链的投资者摸不着头脑。今天我们就从业务布局、财务状况、行业环境等多个维度，聊聊这家公司的现状与潜在机遇。
龙洲股份成立于 2003 年，2012 年登陆深交所，算是国内较早上市的道路运输企业之一。经过二十多年的发展，公司形成了 “沥青供应链 + 汽车制造及服务 + 客运及站务 + 油气销售” 的多元业务布局，不过从收入结构来看，这更像是 “单一核心 + 多点辅助” 的模式。2025 年上半年数据显示，沥青供应链业务收入占比高达 57.72%，妥妥的第一大营收来源，主要做沥青的特种集装箱物流、仓储和加工；剩下的汽车销售维修、成品油天然气销售、客运服务等业务，占比都在 10%-15% 之间，区域集中在福建闽西地区，其中客运及站务服务在当地的市占率超过 60%，算是区域内的 “隐形龙头”。
从业务逻辑来看，龙洲股份的布局其实有一定合理性。沥青供应链直接对接市政道路、高速公路建设，是基建投资的 “直接受益端”；而客运、油气销售则依托区域市场形成稳定现金流，看似能形成互补。但实际经营中，这种结构却暴露了明显短板 —— 过度依赖单一业务，抗风险能力太弱。
财务数据是公司经营状况最直观的体现，龙洲股份的财务报表可以用 “喜忧参半，忧大于喜” 来形容。先看盈利能力，2025 年前三季度公司营收 18.25 亿元，对比 2023 年全年的 37.16 亿元，两年时间营收几乎腰斩，下滑幅度相当明显；归母净利润更是连续三年亏损，2023 年亏 3.52 亿元，2024 年亏 3.48 亿元，2025 年前三季度亏 0.96 亿元，虽然亏损额度略有收窄，但持续亏损的状态并未改变。
更值得注意的是盈利效率，公司毛利率从 2023 年的 5.24% 降到 2025 年 Q3 的 3.62%，远低于物流行业平均水平，说明公司成本控制能力较弱，赚钱的 “本事” 不足。期间费用率却高达 14.9%，这意味着公司赚来的营收，大部分都被管理费用、财务费用等消耗掉了，进一步挤压了利润空间。再看净资产收益率（ROE），2025 年 Q3 为 - 52.97%，连续三年为负且绝对值不断扩大，对于价值投资来说，这样的投资回报水平显然难以接受。
财务风险方面，龙洲股份的负债率问题尤为突出。2025 年 Q3 资产负债率达到 82.74%，远超 70% 的行业警戒线，属于典型的高杠杆运营。过高的负债带来了沉重的利息负担，也让公司的财务弹性变得很差。更需要警惕的是，公司对子公司的担保总额高达 24.1 亿元，已经超过了自身净资产规模，一旦子公司经营出现问题，母公司将面临连带责任风险，这无疑给公司的财务状况再添一层隐忧。
不过凡事都有两面性，龙洲股份的现金流状况算是一个亮点。2025 年前三季度经营活动现金流净额为 1.73 亿元，2024 年全年更是达到 3.90 亿元，连续多年保持正值。这说明公司主营业务虽然盈利能力不强，但依然具备一定的现金创造能力，能够为债务利息支付、日常经营周转提供支撑，短期内不至于出现流动性危机，这也是公司能够持续运营的重要基础。
从核心竞争力来看，龙洲股份在沥青供应链领域还是有一定优势的。公司自主研发了特种集装箱技术，搭建了水陆铁多式联运模式，相比传统运输方式，物流成本降低了约 30%，这种成本优势让公司在中西部市政道路建设项目中占据了 73% 的采购份额，产能利用率维持在 85% 的较高水平。随着国家基建投资持续加码，2025 年国内沥青市场规模预计将达到 85 亿元，年增长率 6.8%，如果公司能抓住这一机遇，沥青业务有望实现量价齐升，成为盈利改善的突破口。
区域市场的主导地位也是公司的一大护城河。在闽西地区，龙洲股份的客运及油气销售业务市占率超 60%，终端客户粘性较高，经营性现金流收现比维持在 98% 以上，几乎没有坏账风险。这种区域垄断优势带来了稳定的收入和现金流，为公司转型发展提供了一定的安全垫。
值得关注的是，公司在新兴业务领域的布局正在逐步落地。子公司畅丰专汽是 “专精特新” 企业，研发的储能电源车已经获得工信部备案，成功进入国家电网供应链，随着新能源储能行业的快速发展，这一业务有望成为新的增长引擎；另一子公司龙岩天元信息的卫星定位监控服务，已经覆盖超过 10 类运输场景，技术甚至应用到了商业航天火箭回收领域，科技属性的提升也为公司价值重估提供了想象空间。
从行业环境来看，龙洲股份所处的物流行业正在经历结构性调整。过去靠价格战抢占市场的模式已经难以为继，行业正在向服务竞争、价值创造转型，合规经营成为核心竞争力。同时，智能交通、区块链、新能源等技术的加速应用，正在重构行业生态，2023 年国家设立的 100 亿元数字物流专项基金，也为行业技术升级提供了政策支持。不过对于龙洲股份来说，行业也面临不少挑战，燃油价格波动、人工成本上涨、环保政策趋严等因素，持续挤压着企业的利润空间，而行业竞争激烈、同质化严重的问题，也让公司的转型之路充满不确定性。
综合来看，龙洲股份当前的价值特征十分鲜明：既有沥青供应链技术优势、区域市场垄断地位、新兴业务增长潜力等正面因素，也面临着持续亏损、高负债、业务结构单一等突出问题。从估值角度来看，公司当前市净率 3.399，略高于物流行业 3.1 的平均水平，而结合其持续亏损的基本面，这样的估值缺乏足够的业绩支撑，安全边际相对不足。
对于关注这家公司的投资者来说，未来需要重点跟踪几个核心指标：一是沥青业务能否受益于基建投资回暖，实现营收和毛利率的同步提升；二是公司的债务结构是否得到优化，资产负债率能否降至安全区间；三是应急装备、卫星导航等新业务能否形成规模效应，成为实质的盈利增长点；四是公司的费用控制能力是否改善，能否实现扭亏为盈。
在基建行业持续发展、物流行业加速转型的大背景下，龙洲股份既有可能凭借自身优势抓住机遇，实现基本面的反转，也有可能因为财务风险、转型不及预期等因素继续陷入困境。对于普通投资者来说，需要理性看待公司的优势与风险，结合自身的风险承受能力和投资周期做出判断，切勿盲目跟风。毕竟在价值投资的逻辑中，稳定的盈利能力、健康的财务状况，才是企业长期价值的核心支撑。
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