印度牛市还能撑多久？估值超23倍，聪明钱正在疯狂跑路
哈喽大家好，最近我朋友圈里一位在班加罗尔做程序员的朋友，兴奋得不行，天天聊一个话题：塔塔要上市了。他说这次是“百年一遇”的机会，感觉只要打中新股，人生就能上一个台阶。他这种狂热，你别说，还真不是个例，简直就是2025年整个印度社会的缩影。
今天，咱们就来聊聊这个有点“精神分裂”的印度市场。一边是火焰，一半是海水。
我这位朋友的兴奋，数据是能对上的。今年上半年，也就是2025年头六个月，印度IPO市场融了差不多67亿美金，这在全球都排得上号。更刺激的还在后头，光一个塔塔资本（Tata Capital），一上来就要融资20亿美金，这可是今年印度最大的一单。后面还排着一长串，像什么ICICI保诚资管，也准备上市募个十几亿。投行都放出话来，说下半年印度IPO融资额可能要干到180亿美金。整个市场，从孟买到德里，到处都弥漫着一股“赶紧上车，不然就亏了”的狂热气氛。
但怪就怪在这里，就在印度散户们跟疯了一样冲进市场的时候，另一拨人却在悄悄地往外跑，而且是头也不回地跑。谁啊？就是那帮嗅觉最灵敏的国际资本。你猜他们今年从印度股市撤了多少钱？最新的数据是，差不多90亿美金，而且很可能要创下自1999年以来，首次连续两年资金净流出的记录。
这还只是股市。咱们再聊点更不好说的，那就是外商直接投资（FDI）。这个数据更能反映外资对一个国家未来的真实信心。印度2024到2025财年的净FDI，直接崩了，从上一年的差不多100亿美金，暴跌了96.5%，最后只剩下可怜巴巴的3.5亿美金。你没听错，几乎归零了。一边是海水，冰冷刺骨的海水。
这到底是怎么回事？为什么印度本地人觉得遍地是黄金，而那些华尔街的精英们，却觉得这里是个马上要爆的雷区，忙着上演“敦刻尔克大撤退”？
要理解这个矛盾，咱们得给市场里的几类人画个像。
第一类，就是我那个程序员朋友所代表的印度散户。他们可以说是“国家牛市”最坚定的信徒。在他们眼里，莫迪老仙，法力无边，印度经济未来一片光明，现在就是“下国运注”的时候。他们拿着工资、贷款，甚至身家性命冲进股市，把一个个IPO的估值推到了天上。这种热情，让外资都看傻了。现在印度股市里，外资的持股比例降到了12年来的最低点，接盘的，全是这些“自信”的印度老乡。
第二类，就是那些正在加速逃离的外资机构。他们就像一群冷静到冷酷的会计师，不听故事，只看报表。他们打开印度的K线图一看，脑子里警铃大作。MSCI印度指数的市盈率已经冲到快23倍了，是全世界最贵的市场之一。啥概念？就是说你现在投一块钱进去，得23年才能回本，这比抢钱也慢不了多少。有金融大鳄直接说，现在印度的估值高到了“无论怎么夸张都无法自圆其说”的地步。更让他们害怕的，是印度那个“外资坟场”的名声。今天给你优惠政策，明天就能翻脸罚你几十亿，谷歌、亚马逊、三星，甚至我们的小米，谁没被割过韭菜？这种不确定性，比亏钱本身还可怕。
第三类，就是塔塔、ICICI这些急着上市的印度大公司。他们是这个局里最精明的玩家。你问他们为什么偏偏挑这个时间点上市？答案很简单：因为现在卖得贵啊！他们清晰地看到，精明的海外“韭菜”不好割了，但本地“韭菜”长势喜人，生机勃勃。趁着散户热情最高、估值泡沫最大的时候，赶紧把手里的股份套现成真金白银，这才是最实在的。他们办的，正是一场在本地人狂欢中，完成的胜利大逃亡。
那么，是什么造成了这种冰火两重天的局面？
宏观上看，对内，印度确实有它的故事可讲。经济增速在全球领跑，年轻人口众多，这让“印度崛起”的叙事充满了吸引力。对印度散户来说，这个故事足够性感，足够让他们掏出真金白银。
但对外，国际环境正在变得异常凶险。美国前阵子刚签了行政令，对着印度输美的商品直接加征关税，总税率高达50%，理由是你买俄罗斯石油。这刀子可是实实在在砍在了印度经济的动脉上。分析都说了，这可能直接把印度2025到2026的经济增速从7%砍到6%。外资都是人精，他们看到的不是“印度崛起”，而是随时可能爆发的贸易战和地缘政治危机。
说到底，这背后是一个更深层次的结构性问题。今天的印度，有点“没有美国的命，得了美国的病”的意思。它有着和美国科技泡沫时一样高的估值和市场狂热，却没有美国那样稳定、透明、可预测的制度环境作为地基。它的股市，被国内的乐观情绪和民族自豪感吹成了一个巨大的泡沫，但这个泡沫下面，是脆弱的基建、落后的制造业和极不稳定的政策。
这种依靠“精神胜利法”和散户热情吹起来的繁荣，本质上是在饮鸩止渴。它把风险完全转嫁给了那些最脆弱、信息最不对称的普通人。
那未来会怎么样？短期看，靠着印度老乡们的“信仰充值”，这场IPO的狂欢可能还会持续一阵。但泡沫终究是泡沫。当外资撤离的效应传导到市场，当高估值再也撑不住，当某个黑天鹅事件戳破了“印度崛起”的神话，那会是怎样一幅景象？
我不敢想。我只希望我那位在班加罗尔的朋友，在为塔塔新股欢呼的时候，能稍微看一眼那些悄悄离场的国际资本的背影。因为当盛宴结束，一地鸡毛的时候，买单的，往往是最后一个离场的人。
